国金证券-证券行业研究框架

今天分享的是：国金证券-证券行业研究框架

报告共计：34页

国金证券证券行业研究框架指出，证券行业商业模式以资本市场中介角色为主，业务分为轻资本（经纪、投行、资管）和重资本（自营、资本中介）两类，正从经纪业务主导向重资本业务转型，ROE受杠杆率、净息差等因素影响，中枢呈下降趋势，改善方向包括财富管理转型、资本中介稳定利差等。行业盈利受宏观环境（利率、股市、债市）和政策周期影响显著，财富管理、格局优化、综合化与差异化转型是主要趋势，大财富管理以经纪为入口构建闭环，大投行聚焦企业客户并拓展直投跟投，资本中介业务则向去方向化、发展衍生品等转型。

估值方面，行业以PB估值为主，中长期中枢下行，短期受盈利预期和政策催化影响。复盘显示券商股择时与股市beta关联大，政策或业务高景气能带来超额收益。选股关注市值和估值弹性，以及业务结构受益主线催化的标的。2025Q1上市券商经纪、自营投资收入在低基数下大幅提升，驱动业绩同比高增。政策端，证监会多项政策出台，如调降公募交易佣金、优化风控指标等，影响行业竞争格局，头部券商在风控指标放松下更受益，行业集中度提升。整体来看，证券行业正处于业务转型与政策调整的关键阶段，面临挑战与机遇并存的格局。

以下为报告节选内容

展开全文